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在四月大涨18.5%，以近十年来第二大月涨幅攻克4500关口后，五月5000六月6000似乎不是梦。但是，这种幻想过低地估计了管理层对市场的调控力。资深市场人士警告，无论是市场内在的巨大调整压力，还是管理层可能出台的重大利空，都将导致a股疯牛于五月出现重要拐点。若以深幅回调方式，其调整空间可能达20%，即调整至3500附近。若以宽幅震荡方式，调整空间可能只有10%，但调整时间可能长达好几个月。
【三大利空孰先登场？】
迄今为止证监会提示风险的八道金牌及一系列调控措施都未能按住a股疯牛，但如果以为管理层hold不住a股，恐怕为时尚早。管理层至少有三个杀手锏，足以强制疯牛调整。其一，上调印花税，此招最容易出台，一纸公告而已。虽无法改革市场中长期趋势，但阶段性调控效果较好。2007.5.30半夜鸡叫双向上调印花税，大盘跌20%，大批题材股连跌四五个跌停。
其二开征资本利得税，此招最难出台。一直暂不开征的资本利得税，一直是高悬于a股头上20余年的达摩克利斯剑。台湾开征资本利得税曾导致台湾股市连续13个跌停（台股每个跌停5%），导致该措施不得不收回。鉴于此招可能让市场崩盘，不到万不得已不能出台。
其三划拨部分国有资本充实社保基金总体方案出台，此招出台的可能性最大。因为本轮牛市目标之一是通过高价减持国有股弥补社保缺口。且近期财政部，人社部相继表示要抓紧推动此工作。人社部4.24表示。根据中央要求，目前这项工作正由财政部牵头，国资委、人社部、社保基金理事会、证监会等部门参加，共同推进这项工作的开展。目前，相关部门已经成立了专题工作组，建立了工作机制，正在深入研究论证，抓紧提出一个总体方案。
此办法调控效果介于上述二者间。2001年出台与此类似的减持国有股充实社保基金，曾打造a股2245大顶，一直跌到998。
【五月：深幅回调还是宽幅震荡？】
历史上重要的顶部都是时空量及消息面共振的结果，目前这一条件正趋于成熟
时间。13月作为重要时间之窗，会强制市场调整，但允许出现3个月误差。
6124－1664的大熊市是在6124的第13个月结束的。而998－6124的大牛市则是在998的第29个月结束的，即13的两倍零三个月。其间在998的第13个月进行了长达三个月的阶段调整。而1664－3478行情则是在1664的第10个月结束的。今年五月是去年七月牛市启动月的第11月，也是去年最低点1974的第15月，按13月时间之窗效应，会在不同杀伤力的利空政策配合下出现不同的调整，比如，参照今年1－3月宽幅震荡，再如参照2007.5.30大幅下跌调整。
空间。4500是大顶2245整倍数，历史上的大顶整倍数有可能成为大顶，比如大顶1500的整倍数6000（6124）成为大顶。
量能。四月沪市两次出现一万亿日成交额新历史天量，是原历史天量3000亿的三倍。两融金额1.8万亿最新纪录也达到目前券商可提供的理论极限。券商为控风险已开始去杠杆，也被禁止配资。因此，目前市场量能至少达到阶段极限值。
尽管五月上旬还有创新高的机会，但中下旬进入调整已无法避免，只是调整方式是大幅下跌回调还是宽幅震荡。
如果看不到以下信号，牛市的音乐就不会停止，舞会仍可以继续。1)地产销售持续好转；2)基建增速超30%；3)大宗商品持续反弹，ppi转正；4)cpi上行到3%以上，货币被动紧缩；5)注册制，大规模ipo。
民生宏观解读政治局会议，4月政治局会议可能成为宏观管理从“供给收缩”转向“需求扩张”的重要分水岭，经历两年的政治整顿之后，政策重心开始重回经济建设。地方政府将结束过去两年的“休眠”，重新迎来“万物生长”的季节。
核心观点：
1、从强调“高度重视经济下行压力”等信号来看，4月政治局会议可能成为宏观管理从“供给收缩”转向“需求扩张”的重要分水岭，经历两年的政治整顿之后，政策重心开始重回经济建设。地方政府将结束过去两年的“休眠”，重新迎来“万物生长”的季节。
2、现在说“克强经济学”已经不太准确，应该叫“习李经济学”，思路上中西医结合。所谓中医，就是结构性改革，改善总供给。所谓西医，就是中央货币宽松地方大搞基建，改善总需求。
3、货币宽松远未结束，刚到下半场。上半场只解决了银行间利率，下半场关键是解决实体利率，“疏通货币政策向实体经济的传导渠道”，降息、再贷款可能成为重要工具。
4、中央已开始着力解决“积极财政不积极”的现象，强调“增加公共支出”，并加快投融资体制改革，但短期来看，地方上的ppp和城镇化基金等融资模式还不足以弥补资金缺口。
5、财政放不开步子，疏通货币传导渠道还得靠政策性银行的货币财政化，通过所谓的中国版qe支持基建。伯南克的qe是坐着直升机撒钱，周小川的qe是坐着推土机种钱。
6、一带一路、京津冀和长江经济带先后完成顶层设计，地方可能掀起继1992(南巡)、2003(新政府上任区域振兴)、2009(四万亿)年之后的第四次基建投资热潮。现在的“三大区域战略互联网”就类似上一轮的东北振兴、西部大开发、西电东送、南水北调等。
7、对市场来说，牛市的三个宏观驱动力有一定的量变，但还没有发生质变，即房地产下滑背景下的居民资产重配、政府信用收缩背景下的银行资产重配和经济下行背景下的货币宽松，尤其是第一个和第三个因素较为确定。第二个因素正在变化，但扭转方向需要时间。
8、如果看不到以下信号，牛市的音乐就不会停止，舞会仍可以继续。1)地产销售持续好转；2)基建增速超30%；3)大宗商品持续反弹，ppi转正；4)cpi上行到3%以上，货币被动紧缩；5)注册制，大规模ipo。
9、市场可能短期休整，但中期来看，一个“熊”市倒下去，千万个“牛”市站起来。
1、往年在4月25日举行的二季度政治局会议因为习总书记参加万隆会议略有推迟，但内容更加有料。总的来看，三大看点：
(1)分析经济形势仍然是主要议题，但这次会议更具转折点意义。不到两千字的公告中，几个信号非常明确。第一，强调“高度重视经济下行压力”，而去年仅是提到“经济下行压力依然存在”，第二，大篇幅讲了稳增长的思路，强调“积极的财政政策要增加公共支出”，“发挥投资的关键作用”，第三，针对官员的消极怠工，特别强调“各级领导干部领导经济工作要摆脱旧的路径依赖”，“调动各方积极性”。正如我们反复提示的，事情正在起变化。简单来说，中央的宏观管理思路已经出现重大转折，摒弃过去两年的“总供给收缩”，转向“总需求扩张”，而总需求扩张的主要思路是中央货币宽松地方基建托底。
回过头看，本轮牛市的起点恰好是去年7月底的政治局会议，那次会议标志着中央政治态度的转变，改革明显加速。而这次政治局会议可能标志着中央经济政策的转变，宽松将明显加速。经济
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